股价涨幅远超英伟达，揭秘AI“军火商”工业富联

最近三个月，AI总龙头英伟达（NVDA.US）的股价上涨了14.5%，这已经是个不错的成绩。但同一时期，A股有一家公司，涨幅高达141%，几乎是英伟达的10倍。

这家公司，就是工业富联（601138.SH）。

很多人对它的印象，可能还停留在“富士康”，以为它只是个做手机代工的。但市场给出的这个涨幅，显然在说：事情并不简单。

那么，工业富联到底是一家怎样的公司？它为什么能在AI时代，表现得比英伟达还要抢眼？今天，我们就结合它的2025年半年度报告，来深入了解一下。

一、核心引擎——AI服务器

简单来说，如果英伟达是卖“AI大脑”（GPU芯片）的，那么工业富联就是造“AI身体”的——也就是AI服务器。

在当前的AI算力竞赛中，全球的云服务商，比如微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、亚马逊（AMZN.US），都在疯狂建设AI基础设施。根据TrendForce的数据，2025年AI服务器的产值将占到整个服务器市场的7成以上。

这是一个巨大的增量市场。而工业富联，正是这个领域的核心玩家。

根据公司的半年报，2025年上半年，工业富联的营收同比增长了35.6%，归母净利润增长了38.6%。

拉动增长的核心动力，就是云计算业务，特别是AI服务器。

来看这组数据：第二季度，它的AI服务器营收同比增长超过60%。更具体地看，面向北美云服务商的服务器营收，同比猛增超过150%。

这里有一个关键信息。英伟达目前最强的产品是什么？是GB200。而工业富联在财报中明确提到，“GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。”

（工业富联2025半年报）

根据权威的行业信息，工业富联正是英伟达GB200 NVL72等关键产品的独家或主要供应商，负责将英伟达的芯片，整合成包含液冷系统在内的、极其复杂的服务器整机机柜。

这意味着什么？

英伟达的芯片卖得越火，工业富联的订单就越饱满。它不仅仅是“代工”，而是深度参与了客户下一代产品的设计和研发。用财报里的话说，就是“客户粘性持续增强”。

所以，工业富联的股价上涨，并不是凭空炒作，而是市场对它在AI算力基础设施中“卖铲人”角色的价值重估。

二、不止于服务器——AI的“高速公路”与“终端”

当然，工业富联的布局还不止于此。AI大模型需要海量数据，这不仅需要强大的服务器，还需要超高速的“公路”来传输数据。

这就是高速交换机。

随着AI数据中心向更高带宽演进，800G交换机成为了市场刚需。工业富联在这方面同样表现惊人。

财报显示，仅2025年上半年，工业富联的800G高速交换机营收，就达到了2024年全年的近三倍。这个增速非常迅猛，说明它在数据中心高速互联市场上的竞争优势也在加强。

（工业富联2025半年报）

除了“云”，工业富联也没有放下“端”。

随着AI手机成为换机潮的主力，工业富联凭借在精密机构件领域多年的积累，成为了头部品牌高阶AI机种的核心供应商。上半年，它的精密机构件业务出货量同比增长了17%，表现优于市场整体水平。

所以你看，从云端的AI服务器，到传输的网络交换机，再到终端的AI手机，工业富联正在围绕AI进行全方位的布局。

三、为什么是它？——“灯塔工厂”与供应链护城河

那么，为什么是工业富联抓住了这波红利？

首先，是它领先的智能制造实力。

很多人以为服务器组装是简单的拧螺丝，但像GB200这样的高密度、高功耗产品，集成了液冷系统，其制造工艺和良率控制是非常困难的。

工业富联的核心竞争力之一，就是它打造了多座世界级的“灯塔工厂”。这不是一个概念，而是实实在在的生产力。它能通过工业AI和机器人，实现高难度的精密制造。

其次，是前瞻的全球化布局和供应链能力。

财报提到，它在全球建立了高端智能制造基地，可以高效迅速地满足客户的全球交付需求。在AI时代，谁能最快、最稳定地把货造出来、交出去，谁就能赢得订单。

最后，是强大的客户资源。

工业富联长期服务的核心客户，都是全球顶尖的科技品牌。这种长期深度绑定的合作关系，使它能够和客户一起共同开发新技术，而不是简单地接单生产。

四：半年报中的增长信号

这份财报里，还有几个数据很有意思，值得我们普通人关注。

第一，它的存货比上年期末增加了44.2%。

第二，它的短期借款增加了70%。

第三，它的合同负债猛增了474.3%。

（工业富联2025半年报）

这三个数据连起来看，说明了什么？

说明AI服务器的订单非常多，客户都在抢着付预付款（合同负债暴增），工业富联为了满足这些订单，正在疯狂备货（存货增加），甚至不惜借钱来补充流动资金（短期借款增加）。

这清晰地表明，公司正处在一个高速扩张的景气周期中。

结语

总结一下，工业富联早已不是我们印象中的那个“富士康”。

它已经凭借其强大的智能制造能力、全球供应链和核心客户关系，深度切入了AI革命的核心——算力基础设施。

它不仅是英伟达最关键的合作伙伴之一，负责将顶尖的AI芯片变为可用的服务器系统；它同时还在高速网络和AI终端上发力。

所以，回到我们开头的问题：为什么工业富联的涨幅远超英伟达？

因为市场正在重新认识它的价值。它不再是一个传统的电子制造商，而是AI时代不可或缺的基础设施“建设者”和“军火商”。当英伟达设计未来时，工业富联正在把它变成现实。